专家：流动性充裕 准备金率仍可上调
发表日期：2008-06-10
责任编辑：任晓
来自：中国证券报
中国人民银行日前宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。
分析人士认为，在目前国内流动性充裕、物价上涨压力仍然较大的情况下，作为数
量型货币政策工具，存款准备金率仍有一定的上调空间。
流动性充裕局面不改
分析人士认为，此次上调存款准备金率1个百分点，原因在于当前宏观经济运
行体系中流动性充裕的局面没有改变。尽管部分股份制商业银行已经出现流动性紧
张状况，但就全局而言，流动性过剩仍时刻影响着宏观经济的运行和宏观调控的成
效。
首先，我国新增的外汇储备仍然很多。数据显示，截至４月底，我国外汇储
备余额达１７５６６．４亿美元，其中４月份增长７４４．６亿美元，单月增幅超
过今年１月份的６１６亿美元，创出单月外汇储备增长的历史新高。外汇占款增长
成为推动基础货币投放的主导力量。4月份，我国贸易顺差为１６６．８亿美元，
外商直接投资（ＦＤＩ）流入７６亿美元。除去当月ＦＤＩ及外贸顺差后，简单计
算得出的“不可解释性外汇流入”达５０１．８亿美元。热钱加速流入已经成为我
国流动性过剩的重要动因。
其次，公开市场到期释放的流动性十分可观。６月份，公开市场到期释放的
资金为４８７０亿元，仅低于２月份到期资金总量，其中到期票据约占七成，为３
５６０亿元，而到期正回购为１３１０亿元。与公开市场操作相比，提高准备金率
具有强制性与深度冻结的特点，因此央行在频繁进行公开操作的同时选择了继续上
调准备金率。
第三，通胀压力仍然很大。前4个月我国居民消费价格上涨8.2%，是1996年以
来的新高；工业品出厂价格和原材料、燃料、动力购进价格分别上涨7.2%和10.3%
，比上年同期提高4.3和6.3个百分点，向下游传导的压力加大。央行金融研究所日
前发布的分析报告指出，目前宏观经济运行的最大风险仍是物价全面上涨。“当前
货币政策仍要立足于防止货币信贷过快增长，从而为防止全面通胀提供一个偏紧的
总需求约束环境，促进物价稳定。”
此外，由于股市低迷，大量资金转为银行存款，银行体系内流动性进一步增
加。
准备金率或继续上调
达到17.5％这一历史最高水平后，准备金率是否还有上行空间？
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，不应强调存款准备金率
的绝对上限，准备金率仍有上调空间。从实际情况看，我国外汇储备持续增多，国
际收支的“双顺差”机制向国内体系注入流动性的局面不会改变。从商业银行看，
目前银行的资金面比较充裕，人民币存款增加的速度也比较快。各家银行的资金充
裕程度并不平均，可能中小银行受到的影响比较大，这也是为什么央行决定让存款
类金融机构在6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款的原因，这便于资金匮乏的银
行筹措资金。
申银万国宏观经济分析师李慧勇则指出，本次上调后准备金率达到17.5％的
历史最高水平，再考虑到2％左右的超额准备金率，总的存款准备金率已经接近20
％。“我们认为准备金率的上调已经接近尾声。下半年准备金率还会上调，但频率
将从上半年的6次缩小到2-3次。”
也有分析认为，存款准备金率提高到17.5%，对商业银行以及存款类非银行金
融机构经营的影响不容忽视。17.5%的准备金率，意味着商业银行每吸收1亿元存款
，就有1750万元资金要被冻结到央行，可贷资金的减少可能会造成银行头寸紧张。
因此，对于商业银行而言，准备金率达到17.5%已接近极限，今后再上调的空间不
大。
08金率∵中国人民银行日前宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。分析人士认为，在目前国内流动性充裕、物价上涨压力仍然较大的情况下，作为数量型货币政策工具，存款准备金率仍有一定的上调空间。流动性充裕局面不改分析人士认为，此次上调存款准备金率1个百分点，原因在于当前宏观经济运行体系中流动性充裕的局面